事件简评
   
4月15日,公司和刚泰集团与浙江省台州市路桥区人民政府签订了《城中村改造旧城区块一期(含清明上河图)PPP项目合作意向协议》,项目初步估算约100亿元。
   
经营分析
   
100亿框架协议再证PPP/市政景气度高:1)本项目位于台州市路桥区旧城改造一期范围内,内容包括动迁安置房建设、公共基础设施建设、南官河两岸现代版清明上河图整体开发等,初步估算约100亿元;以PPP模式实施项目的投融资、开发、建设施工与管理;2)截至2月28日,财政部PPP综合信息平台已收录全国入库项目11784个,总投资额达13.9万亿元,入库规模持续增长,其中市政工程项目4154个占比35.3%为最多分项。
   
订单/业绩继续高增,PE/PB估值低有安全边际:1)公司2016年新签订单43亿(+62%),鉴于PPP/市政市场空间仍大,我们预测公司未来订单继续加速增长17/18年新签订单达73/132亿,根据完工百分比法测算17/18营收达63/102亿,净利润达3.1/6.1亿,同比+274%/+93%;2)目前市值86.7亿对应17/18年PE估值为27/14倍,PEG仅0.1,公司目前78亿总资产,净资产46亿,资产负债率仅40%,PB仅1.8倍在建筑板块中为同体量公司最低。
   
布局氢能源再创50年基业:1)公司进军氢能源产业,设立氢能源基金首轮募资100亿,预计投资氢产业链的上下游;2)与发达国家相比我国氢能源在整个能源结构中占比小开发空间大:欧美日都早已开发氢能源在不同的行业的应用,预计到2050年市场规模可达10万亿;3)政府大力支持,政策红利不断:2014年国家发布对汽车加氢站400万元的奖励,2016年发改委重点部署氢能源为创新技术。
   
投资建议
   
给予公司未来6-12个月7-8元目标价位,对应17年PE估值35-40倍。
   
风险提示
   
PPP落地不达预期、氢能源行业发展缓慢。