增持。公司中期实现营收、归属净利润分别为15.3/0.44亿元,分别同增24%/249%,超出我们此前预期,我们提升预测公司2016/17年EPS至0.11/0.29元(原0.10/0.27元),增速分别高达474%/175%,参考可比公司估值水平并考虑到公司氢能源产业等转型,提升目标价至6.6元,对应2016/2017年PE估值水平分别为60/23倍,维持增持评级。
   
业绩加速拐点上升超预期。1)受PPP影响,公司中报毛利率/净利率分别为12.91pct/2.83pct,同比增长0.6/2.36个百分点;2)地产业务企稳中报毛利率22.29%,同比大增10.42pct,云南/宜春地产子公司中期实现净利润约312万元(2015年同期亏损4986万元);3)公司报告期经营净现金流1.24亿元,同比+141%,原因系施工预售款增加等;4)报告期应收账款3.2亿元(同比-30%),占资产总比重仅5.39%,坏账风险小。
   
PPP促业绩持续拐点上升,氢能源等转型决心大。1)PPP入库项目超10万亿(交通+市政近5万亿),轨道交通未来3年CAGR高达43%,浙江省交通设施十三五期间投资高达1.2万亿(较十二五增1倍);2)订单料高弹性增长,预计2016年订单规模达100亿(2015年营收仅29亿);3)参与创立100亿氢能源产业基金,设立磐石腾达产业基金,转型决心巨大;4)近26亿元定增(定增价4.09元、6月28日获批文、大股东拟认购2.7亿)在即,资金实力大幅提升助力业绩加速拐点上升及转型布局。
   
催化剂:定期报告,定增完成,PPP订单落地,转型出现新进展等核心风险:业绩增长低于预期,新签订单低于预期、转型低于预期等